千千靜思語

工商時報【記者楊穆郁／台北報導】

在新股上市、櫃前5個交易日沒有漲跌停限制下，股價往往出現令人驚艷表現，像介面（3584）、盈正（3628）等，都出現掛牌之後強漲的蜜月行情，尤其是最近的盈正，以185元掛牌上櫃，第一天盤中最高價即漲到549元，這種大漲表現，除了帶動申購熱潮之外，也使得未上市（櫃）股票再受矚目，因為有人會認為持有未上市股票，等到掛牌交易時就「發」了；然而果真如此嗎？答案恐怕不是。

由於未上市（櫃）股票並沒有公開透明的交易市場，交易機制也欠缺法律規範，是以投資未上市（櫃）股票，是必須冒很多風險的。根據證券暨期貨市場發展基金會之前整理、分析的資料顯示，投資人透過未上市盤商買賣未上市（櫃）公司股票，可能會碰到下列幾項風險：

一、投資標的公司之資訊未完全公開，是以容易買到有財務危機問題公司之股票。

二、交易市場之投資人可能會以太高的價格買進未上市（櫃）股票。

三、可能買到偽造或變造的假股票。

四、由於流通性不佳，導致買進之後，不易轉讓出去，變現性相對困難。

五、若發生違約交割時，無法獲交割結算基金賠償。

六、若買到股票之公司並無股務代理機構，則無法確認其過戶是否完成，恐損及投資人的權益。

由於未上市（櫃）（含興櫃）股票不在證交所及櫃買中心管理範圍內，因此，不像上市（櫃）公司必須定揭露各重財務資訊、重大訊息也必須於股市觀測站揭露，內部人轉讓持股，也必須依規定提出申報，資訊透明度較高，是以投資未上市（櫃）股票，有時候沒有充分的資訊可供參考，只能憑對盤商、介紹人的「信任」，其餘部份就得靠點運氣的成份了。

在國內未推出「興櫃市場」將未上市（櫃）股票納入規範、常規管理之前，未上市（櫃）交易，除了熟人之間私下交易之外，大多以未上市股票盤商推薦、受理買賣為主。

這個階段交投活絡的未上市（櫃）股票，固然有些後來都上市、上櫃交易的，但也不乏當年市況極佳，但後來卻因各種不同的因素，有的迄今仍未能上市上櫃、有的甚至因經營不善，股票變壁紙，而讓投資人血本無歸者。

其實過去20年來，雖然有未上市（櫃）股票，IPO之後股價表現不錯的成功經驗，但失敗的例子也不少，市場上較知名的錯誤示範即包括：三光惟達、華隆微、公鹿實業、聯蓬食品等。