千千靜思語

既然股票、期貨都行不通，我就想再試別種商品；一日無意間到書店閒逛，看到「權證」，書上說能夠以小搏大、高槓桿操作，決定試試。一般的書只有介紹權證是什麼，沒有實戰方法，只告訴你優點，但沒告訴你風險；當時我完全不懂得權證只適合短打，更還沒來得及摸清台灣權證市場的險惡，就這樣又賠了50萬元。

3次資產歸零，一共賠了200萬元，是多年工作的全部積蓄。但「贏家在碰到困難時，思考如何走下去；輸家在遇到困難時，思考應不應該走下去」，當時我想的是，應該如何再走下去。

一直到2007年，也就是金融海嘯的前一年，當時全球股市走大多頭，電子股常常開盤漲停鎖死。我想這時應該是玩權證的好機會，又把存下的薪水拿來玩。果然當年的前7個月，我不但把賠掉的200萬元賺回來，又多賺了200萬元，是我進權證「賭」場之後的第一個高峰。

可惜隔月美國爆發次貸風暴，台股加權指數開始下殺，我的資產也跟著直線下墜。一直到雷曼兄弟倒閉、全球股市重挫趕底時，之前賺的幾乎賠光，2008年11月，我身上只剩下10萬元。

造市新制上路》
7個月10萬元變成千萬

但就在台股加權指數跌到4,000點時，我看到證交所宣布將在隔年（2009年1月6日）實施權證造市新制。被券商坑走很多血汗錢的我，決心要認真開始玩權證，來個絕地大反攻。也許我是很幸運，一邊是台股加權指數從3,955點反彈的大多頭，一邊是權證造市新制上路，就像一對翅膀載著我的財富起飛。

那時一開盤我就選定強勢股，挑槓桿倍數高、券商造市積極的權證來買，因為沒辦法盯盤，有時開個會回來，哇！怎麼又賺了50萬元。因為指數基期低，個股常常盤中急拉收漲停，隔天又開漲停，所以我常去買快要漲停股票的權證。通常隔天還是會開高，股票漲5%～6%，權證大概就賺20%～50%。

由以上這個例子可以看出，權證是一個用小成本、高槓桿去參與股票波動的工具。

玩權證一定要先把規則弄清楚，方能百戰60勝；你真的不需要百戰百勝，60勝就足夠大賺一筆了。

在權證市場，你的交易對手就是發行商。挑有良心的券商所發行的權證，就是挑到好的交易對手，讓人容易進出。就像打麻將，一定希望牌友牌品佳，輸了不要賴帳；最怕遇到老千，讓人沒賺到該賺的，反而賠了不該賠的。

黑心發行商》
常用4爛招，坑殺投資人

現在還是有些不肖券商專做坑殺投資人的事，他們的SOP（標準作業程序）程序是：報價漂亮→吸引顧客上門→權證大量釋出→降委買隱波率，同時拉大價差困住投資人→報價時間縮短，每5分鐘只出現30秒→投資人只好乖乖放著等解套→左等右等，等不到解套，時間價值一點一滴流逝，直到手上的權證價值歸零。

所以投資人在選擇發行券商時，得多觀察他們的委買隱波率是否穩定、委買委賣價差比是否合理，永遠都要記住，「好的券商讓人上天堂，不好的券商讓人淚兩行」。黑心券商還可能採用以下手法，坑你的錢：

爛招1》降委買隱波率
權證要漲，一是股票要漲，二是隱波率要漲，但隱波率一直被調降的時候，除非股價的漲幅能大於隱波度，權證才會漲；券商通常無法控制股價，但可以控制波動度。

到現在還有不少券商搞這套，每天給你降隱波率，而且主管機關的規範太過寬鬆。所以我才說，權證市場到現在仍然還是會有黑心發行商，因為買賣價格都是由莊家控制的。

爛招2》拉大價差比
券商的獲利來源之一就是買單、賣單之間的價差，所以價差比愈大的，券商賺愈大。

對投資人來說，價差比愈小愈好，因為你從券商那裡買來，多數時候是賣回給券商，所以價差就是你要算進去的交易成本。黑心券商是任何時候都可能降委買隱波率，委買、賣價差不穩定，有時價差拉得超大，掛單量也很小氣。

爛招3》發低價權把你套住
有財經教授教導學生買權證的技巧，裡面提到權證乃以小搏大，所以不建議買高價權證，建議買低價權證來享受權證的樂透效果。我看完頭都暈了，連教授都有這種迷思，難怪發行商發行低價權證發得很開心，很多人誤以為低價權證就是「樂透權證」，其實，剛發行的低價權證真的是樂透權證，只不過，樂透的是發行商，而不是散戶。

爛招4》履約時壓低結算價
如果手上有大筆權證單的話，一定要小心券商用各種形式來搞鬼。比如券商會大幅壓低結算價，少付很多錢給你。

我一向是遇到黑心券商就拿起電話，打去問交易員，有次券商回答我：「因為現股變得比較牛，波動率下降，所以只好調降隱波率。」我回：「那如果個股波動度變大，你會不會升隱波率？」他非常直接回答：「不會。」為什麼不？很簡單，因為調降隱波率他就賺錢啦，調升的話變成你賺、他沒賺。

還有一次我問：「你們某檔權證隱波率怎麼降這麼兇？」對方竟回答：「沒辦法，每個交易員有他的個性在。」我買你們家的權證還要看交易員個性喔？每家券商應該要有一致性才是呀。

大跌後的權證怎麼辦

過個農曆年回來，電視每個名嘴都說要上萬點，結果殺了四百點，很多權證都跌到了深度價外，我定義深度價外是履約價除以股價大於一．三，例如履約價一三○，股價一○○，這種權證挺危險的，因為當個股先狂跌，再打底的過程裡，光盤整期間，權證的時間價值會跌的相當快，建議持有深度價外權證的投資人，切忌低檔攤平，免得愈攤愈貧。

【文／林宛儀】

在權證投資圈中，有位鼎鼎大名的「權證小哥」，他是何許人也？「小哥」是理工研究所畢業的，並不具有財經背景，年紀輕輕還不到四十歲，笑起來相當靦 腆，看不出來他「身懷絕技」，靠著權證在短短的兩年之內，以十萬元的本金滾成一千萬，身價翻了一百倍，是素人投資相當成功的例子，也讓投資人了解到，原 來，投資權證並不一定要具有財經背景。

「小哥」的輝煌戰績包括靠著一檔元富證券發行的「創意認購權證」賺進上百萬元，以及鈊象的認購權證，在短短兩個交易日內報酬率超過四倍。

靠權證十萬變千萬 而 「小哥」也是券商權證競賽的常勝軍，征戰大大小小券商所舉辦的擂台賽，光是拿到的獎金已達數百萬元。其中，在二○○九年五、六月間元大證券與凱基證券合辦 的比賽的當中，「小哥」以兩個月報酬率六二％，得到第四名。另外，在二○一○年由證交所、六家券商及經濟日報主辦的「權民鬥陣搶百萬」的競賽當中，小哥也 連續在四月及五月拿下「月桂冠」獎。

然而，「小哥」投資權證的路也並非一帆風順，在剛進入權證市場的時候，存著死多頭心態，操作這項槓桿大的商品沒有適時停損，導致血本無歸。這次的教訓讓小哥知道順勢而為以及風險控管的重要性。

那麼，「小哥」能夠在權證市場取得如此豐碩的成果，究竟是有何「撇步」呢？首先，要慎選「造市者」，也就是發行權證的券商。因為買賣權證的交易對手 大多是券商，而非一般散戶，與股票不同。一家好的發行券商，會讓權證的「隱含波動率」維持在穩定的水準，不會隨意調降，也就是「造市品質」優良。

慎選權證發行券商 若是買到「造市品質」不良的認購權證，很有可能發生所連結的標的股票小漲或原地踏步，但認購權證卻反向下跌的情況，因為券商調降了委買的「隱含波動率」。「隱含波動率」並非越低越好，低還有可能更低。

 其次，權證的切入時間點相當重要。「小哥」能夠以十萬元為本金，滾出一千萬元，就是因為剛好在金融海嘯發生後的低點進場，逮到了從三九五五點上來的這一波大多頭。

再來，「小哥」特別強調了「順勢而為」的重要性。適時停利、停損相當重要，點到該出就要出，切忌當死多頭。

另外，在觀察一檔權證時，要看它的委買價及委賣價，而並非是成交價，因為成交價常會有失真的情況。舉例來說，有一檔Ａ權證在收盤時的委買價是○．五 元，委賣價是○．五五元，但成交價為○．六元。隔日若是連結的標的股票不動，Ａ權證開盤的價位很可能落在○．五～○．五五元之間，而非○．六元，因為○． 五～○．五五元才是權證的真實價格。

而權證委買價及委賣價的價差越小越好，「小哥」建議，觀察價差時，最好用除法，而不是用減法。舉例來說，以連結同一檔股票的Ｂ權證及Ｃ權證來看，Ｂ 權證的委買價是○．一四元，委賣價是○．一六元；Ｃ權證的委買價是一．四元，委賣價是一．五元。用減的看起來是Ｃ權證的價差較大，但若以委賣價除以委買價 來計算，Ｂ權證價差高達一四％以上，一買進就等於賠兩根跌板，Ｃ權證的價差為七％，小於Ｂ權證。

至於在選定標的股票以後，如何挑選出適合自己的權證？「小哥」表示，除了篩選發行券商以外，要看投資人計畫持有權證多久。若是想要短進短出的投資 人，就要選擇價差小、實質槓桿大、價外程度一○％以內的權證；若是想要抱一個波段，就要選擇距離到期日還有四個月以上、價平或價內程度一○％以內的權證。

權證價差越小越好 此外，「小哥」有給權證新手幾點建議。第一，要多看盤，觀察股票跳動與連結權證之間的關係；第二，要多閱讀，科斯托蘭尼的書有助於增進心法；第三，風險控管相當重要，不可將全部資金重壓在權證上，至少要留一半本金；第四，一定要慎選發行券商。

（本文摘自第1、2、3章，更多實戰絕招請見《權證小哥教你十萬元變千萬》）

點下圖看更介紹

              特價 237元