今年第1季傳產股表現出色,尤其運輸、鋼鐵、塑化3大原物料相關族群指數,分別搶下類股漲幅前3名,讓持有的投資人不禁問:「該不該獲利了結?」空手者則想知道:「還能再追嗎?」

經過本刊訪談分析後,確認航運、塑化、鋼鐵的中長線景氣走多,即使股價會面臨漲多、淡季來臨等因素而修正或盤整,但下跌空間有限。建議短線投資人可以先賣出持股,落袋為安,空手者可以追進落後補漲股;長線投資人可以繼續持有,空手者則逢股價拉回再進場。

散裝航運  長多確立,股價逢回就買

第1季原本就是散裝航運股的旺季,多數法人在去年底提出買進的建議,並預期股價將在今年3月底修正,以因應第2、3季的淡季來臨,未料,股價卻繼續強勢表態,讓不少研究員直呼意外。

造成這次意外的主角就是印度與中國。印度在台灣農曆年後突然宣布加徵鐵礦砂出口稅,並立即於3月1日實施,導致主要買家中國轉向巴西與澳洲進口,加上中國在今年1~2月也因燃煤使用量大增,從燃煤進、出口國變成淨進口國,讓原本跟中國進口燃煤的日本、韓國等,也轉向澳洲、印尼等國進口。

鐵礦砂跟燃煤買家都湧向澳洲,造成了2個效果,一是讓澳洲的塞港情況更嚴重,另一個就是航程時間拉長、買家需要更多船隻運送,讓原本新船供給不如預期的問題雪上加霜。

新船供給因造船廠訂單滿載,得等到2010年才能取得造船合約,舊船卻因拆船價格指標──廢鋼價格處於歷史高點而加速拆卸,使得船隻供給更為吃緊,也讓運價居高不下,航商獲利不容小看,波羅的海乾貨船綜合指數(BDI)一路奔高抵達6122點,破歷史高點6208點,指日可待。

◎產業前景

3月中毫不猶豫就調高散裝航運產業評價的元富證券研究員張嘉民說,景氣回升並將持續旺到2009年的長多格局已確立,且造成今年前4個月股價上漲的原因,至今年底前不容易有明顯改善。

日盛證券研究員徐啟葳則指出,此波散裝航運股價的表現將與2004年類似:第1季走高,第2~3季稍微拉回修正,但預計高現金股利題材支撐股價,第4季再因鐵礦砂需求強勁、燃煤、原油、穀物旺季等帶動下,BDI將持續創新高。

◎投資建議

產業景氣持續復甦,中長多可期,短線資金若不願面對淡季的盤整或修正,就先獲利出場,空手者可買進落後補漲的新興(2605);長線資金則建議續抱,空手者可等除完權息後買進裕民(2606)、中航(2612)、四維航(5608)。

 

名詞解釋_波羅的海乾貨船綜合指數(BDI) [ 隱藏 ]

散裝航運運價的重要指標,由海岬型(capesize)、巴拿馬型(panamax)及輕便型(handysize3種船型運價各占權重三分之一計算而成的綜合指數。

貨櫃航運   溫和復甦,投資首選陽明

 

貨櫃航運景氣於去年第4季落底,歐洲航線運價也在第1季小幅調漲,但仍有供過於求的壓力。

寶來證券研究員曾耀德表示,船舶租金止穩有助運價回穩,景氣屬溫和復甦,但張嘉民傾向僅是小幅反彈,顯然市場觀點仍分歧,股價目前漲幅也有限,尚未完全反映2~3季的旺季效應。

◎產業前景

貨櫃航運有歐洲、美洲、亞洲等大航線,市場都在觀察,最弱的美國線合約價,是否能在今年月調漲。

目前市場共識是小漲機率高,對股價激勵有限。此外,張嘉民也提醒,仍有油價攀高,以及2008年貨櫃船供給再攀升2大疑慮必須注意。

◎投資建議

短線資金建議先觀望,除非美國線合約價調幅達25%以上,才買進陽明(2609);長線資金則可逢低買進陽明,因陽明獲利穩定,持有風險相對低。

塑化  高檔震盪,台塑集團最棒

油價自去年7月見高點後一路走弱,第1季雖由55美元小幅回升至65美元,但上游原物料價格仍因此下跌,中下游產品售價則因旺季需求而回跌有限,拉大了廠商的獲利空間。此外,產業龍頭台塑集團具大股東高交叉持股、籌碼穩定優勢,深獲市場青睞,股價動能持續不墜。

 

台塑集團為長線投資首選

 

◎產業前景

塑化產業景氣自2003年起一路往上,修正幅度有限,元富投顧研究員鄭傑鐸認為,目前的產業景氣僅是成長趨緩,中長線仍然向上。

下半年則有台塑集團六輕第4期第3套輕油裂解設備上線利多,可降低油價大幅攀升的不利影響,徐啟葳亦預期重要原料乙烯的價格可望維持在每噸800~1,300美元,對中下游廠商是好消息,獲利動能將再起。

最近1季支撐股價的利多是高現金股息殖利率題材,中信證券研究部協理朱晏民認為,股價高檔震盪的好處是,投資人不必擔心股價回跌的損失而能安心參加除息,預計填權息沒有問題,塑化股即使在第2季淡季的表現也不會太差。

◎投資建議

塑化股漲多,新產能又持續開出,群益證券研究部專業經理張治家預期3個月的整理期難免,加上整個產業的優勢已從上游產業(上肥下瘦)轉變成下游產業(上瘦下肥),建議首選標的為今年有新產能開出的台塑(1301)、台化(1326)與南亞(1303)。

長線投資人建議持股續抱,短線資金則可先獲利出場。空手投資人在未來1季可鎖定獲利回升與落後補漲的聚乙烯(PE)族群,例如台聚(1304)與亞聚(1308);或者等第3季末股價修正完畢後進場。

 

碳鋼   龍頭領漲,價值投資抬頭

從2001年中到2004年中,堪稱台灣鋼鐵股最快樂的3年,鋼鐵產業脫離景氣谷底,又遇到中國大陸驚人的需求,股價連續3年向上。直到2004年景氣到頂之後,展開下修,當時許多鋼鐵業者與研究單位,都預期這一次的下修時間會縮短,因為全球交易資訊流通、中國需求強勁、原物料仍持續枯竭。

後來證實,這樣的預估一點都沒錯,鋼鐵價格只修正了2年,就從2006年下半年開始明顯回暖。其中不鏽鋼族群更為特殊,因為重要的原料:鎳,全球庫存水位一直很低,價格從2006年4月直線上漲,從每噸大約1萬7,000美元,飆漲至今已突破5萬美元,1年漲幅逾2倍。

在原料強勢推升下,無論碳鋼或不鏽鋼股,一起展開反攻。就連股性牛皮的龍頭中鋼(2002),也在今年4月2日,先以38元創下16年來新高,然後在4月11日突破40元關卡。富鼎投信副總經理林冠和,曾在上市鋼鐵公司任職,是市場公認的鋼鐵專家,他非常篤定的說:「鋼鐵股的價值投資已經抬頭,且這個大趨勢會持續下去!」

先來看碳鋼部分,已經率先漲的是原料、平板鋼、條鋼、扁鋼胚族群,其中一貫廠(從提煉原料到成品產出都做)如中鋼、豐興(2015)、東鋼(2006),更是資金集中焦點。

其他不同類別商品如鋼管、螺絲螺帽、鋼板剪裁,營運各憑本事。鋼管廠商美亞(2020)兼做不鏽鋼管與碳鋼鋼管,本業穩健,又有業外營建入帳。鋼板裁剪廠新光鋼(2031),則是看對趨勢存到大量低價原料,且有擴廠效益。螺帽廠三星五金(5007),產品轉型到高價汽車螺帽,也成功轉價高原料成本,都是獲勝的一方。

但生產鍍鋅、烤漆鋼捲的盛餘(2023)、燁輝(2029),都以外銷歐美為主,遇到大陸對鍍鋅、烤漆鋼捲有出口退稅優惠,遭受價格競爭,獲利沒有提升。還有冷軋大廠高興昌(2008),受制於大陸冷軋產能開出,需求趨緩,也沒有享受到這波行情。

◎產業前景

林冠和表示,先從中鋼來看,轉投資的中龍鋼鐵明年可貢獻250~500噸的產能,今年又打破藩籬,與上海寶鋼展開合資計畫,「整個評價完全不一樣,不再是台灣的中鋼,而是國際的中鋼,股價超過40元還是很便宜。」

曾耀德也提出類似的看法,他認為,全球鋼鐵分為超級循環和小循環,過去250年內有6次超級循環,每次在17~20年左右。最近這一次,是從1999年發動,且特殊之處是,中國大陸需求超乎過去任何區域,接下來還有中東與印度接棒,各種金屬的庫存水位持續降低,價格居高不下。

這波鋼價漲太快,不只投資人來不及上車,連許多鋼鐵廠都坦承看錯。但曾耀德從原料端、需求端、鋼廠持續整合3方面評估,支撐鋼價的鐵三角仍牢牢不破。

◎投資建議

堪稱「第1季鋼鐵贏家」的大華中概基金經理人葉思賢,認為在這個關鍵時刻,因為鋼鐵步入淡季,歷年鋼價在5月都有較大壓回,因此,將調節部分資金到電子股上。這亦是法人在操作上的共識,也就是說,鋼鐵股高水位者,若不想承受短線波動,可先出脫部分持股,低水位者續抱影響不大,空手者則可趁這波股價拉回、大約第3季初時,開始慢慢買進。

林冠和與曾耀德都建議投資人,優先選擇一貫廠中鋼、東鋼、豐興,和唯一的特殊鋼廠榮剛(5009)。此外,林冠和看好三星五金,還有已往大陸布局的燁輝,未來發展會比保守的盛餘更好。

葉思賢還推薦新光鋼,認為新光鋼這次抓到6個月低價庫存,再度驗證判斷功力,且鋼板裁剪的產能持續開出,營收長線加溫。還有,他會觀察漲勢落後的燁輝,與轉機意味濃的聚亨(2022),但前提是看到業績數字回暖。

不鏽鋼   雜音較多,期待下波行情

雖然法人們對鋼鐵後市持續看好,可是談起不鏽鋼這部分,多半面露遲疑。連最樂觀的林冠和都提出:「鎳礦的開採成本是每噸4,000美元,但鎳卻賣到每噸5萬美元,中間價差實在太大,隱含有國際炒家介入的跡象。」

葉思賢說,「我應該是全市場最先提出鎳價會破5萬美元的人,現在果然來到5萬美元,也該遇到季節性整理了。」曾耀德更坦白,「鎳價到3萬美元的時候,我就覺得應該要先休息,但又飆到5萬美元,我已經看不懂。」顯然,因鎳價而帶動的不鏽鋼股,讓法人們很頭痛。

鎳價的瘋狂走勢,連廠商都壓力沉重,深怕備料過多,後來又遇到崩盤。結果,上游廠商唐榮(2035)、燁聯(9957),目前都處於零庫存狀態,接多少單就叫多少料。下游廠商允強(2034)、彰源(2030),只維持1.5個月正常庫存,只有大成鋼(2027)因為是通路商,一定要備料,庫存水位最高。

另有熟悉大陸市場的經理人指出,原本大陸市場因為經濟起飛,對建材的要求更高級,可以代表國家開發程度的不鏽鋼用量,也大幅提升,可是今年以來,已經聽到多次大陸不鏽鋼下游廠吃不消將要減產,因應鎳價高漲的消息。

所以,目前的不鏽鋼廠商,雖然都能順利轉嫁成本出去,卻也不敢貪庫存差價,跟鎳價漲幅相較,廠商獲利僅呈現「正常幅度」成長。

◎產業前景

葉思賢認為,2008年不鏽鋼股還有一波大行情,原因是不鏽鋼屬於建設中的後段材料,例如門把、扶欄,當鋼筋、水泥都先使用之後,接近完工要作細部裝潢時,才是不鏽鋼使用的高峰期,因此,2008~2010年間,中國各項重大計畫陸續完工,不鏽鋼勢必還有極大的需求量。

林冠和從鎳庫存來做判斷,認為價格雖高到有點玄機,但國際庫存水位還是低,顯示需求強勁。同樣的,若以資源耗竭的眼光來看,就算中間歷經鎳價回檔或中共政策干擾,都不會影響市場真正的需求動能,只要遇到衝擊下跌,都有承接價值。

◎投資建議

法人們建議,由於目前股價漲幅已高,投資人對於不鏽鋼股可先觀望,慎選其中比較特出的個股,等第3季有低點再進場。例如允強在去年抓對時間擴產,持續增設不鏽鋼板裁剪設備,營收有三級跳的表現;大成鋼也受惠於庫存政策,簽訂長期合約享有低價原料;還有專攻中厚板裁剪的有益(9962),站穩這塊利基型市場,獲利亮眼。

 

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